政治局會(huì)議釋放出七大政策信號(hào)：活躍資本市場，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策

7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，釋放出的七大政策信號(hào)。

信號(hào)一：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程

關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程。中國經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

“這表明中央判斷，盡管二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)一些波折，但不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)回升向上的大方向?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示。

今年上半年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）593034億元，同比增長5.5%。其中，二季度GDP同比增長6.3%，環(huán)比增長0.8%。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）243113億元，同比增長3.8%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長8.2%。

植信投資研究院秘書長鄧志超表示，疫情三年下來，大部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受到嚴(yán)重沖擊，特別是民營企業(yè)有現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)家對(duì)未來信心普遍不足，導(dǎo)致民間投資增速快速下滑。

“應(yīng)該理性地看到，上述諸多問題在很大程度上是受內(nèi)外部沖擊共振疊加受疫情疤痕效應(yīng)所致?！?鄧志超說，經(jīng)濟(jì)總量的修復(fù)和結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要時(shí)間，隨著疫情沖擊越走越遠(yuǎn)，其疤痕效應(yīng)越來越小，而在國內(nèi)各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策組合發(fā)力推動(dòng)下，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)具有的巨大發(fā)展韌性和潛力，經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變。

信號(hào)二：加大宏觀政策調(diào)控力度

關(guān)于宏觀政策，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成對(duì)澎湃新聞表示，會(huì)議要求“加大宏觀政策調(diào)控力度”，符合市場預(yù)期。

王青表示，會(huì)議要求“加大宏觀政策調(diào)控力度”，意味著下半年穩(wěn)增長政策力度會(huì)進(jìn)一步加大，落腳點(diǎn)是“擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”，但下半年出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的可能性不大。

展望未來，王青表示，預(yù)計(jì)財(cái)政政策是下半年穩(wěn)增長的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。會(huì)議要求“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策”，“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”。

“在上半年新增1.2萬億減稅降費(fèi)后，下半年針對(duì)小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，還將出臺(tái)一定規(guī)模的減稅降費(fèi)措施；為支持基建投資保持較快增長，三季度新增地方政府專項(xiàng)債將全部發(fā)完；四季度視實(shí)際需要，有可能在現(xiàn)有7399億元規(guī)模的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加政策性開發(fā)性金融工具的額度，穩(wěn)定基建投資資金來源?！蓖跚嗾f，本次會(huì)議未提及靈活運(yùn)用專項(xiàng)債限額空間，預(yù)計(jì)下半年出臺(tái)類似去年四季度加發(fā)5000多億地方政府專項(xiàng)債措施的可能性較小。

貨幣政策方面，鄭后成表示，預(yù)計(jì)下半年央行大概率至少降準(zhǔn)或者降息1次，時(shí)點(diǎn)落在三季度的概率大于四季度。

王青則表示，考慮到下半年物價(jià)還會(huì)持續(xù)處于溫和狀態(tài)，貨幣政策在降息降準(zhǔn)方面都有空間。著眼于支持銀行在三季度加大信貸投放力度，降準(zhǔn)有可能在9月底之前落地，MLF利率則有望在四季度下調(diào)。

信號(hào)三：要活躍資本市場，提振投資者信心

此次會(huì)議對(duì)資本市場也有所涉及，會(huì)議提到，要活躍資本市場，提振投資者信心。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，活躍資本市場，意味著下階段資本市場改革的側(cè)重點(diǎn)將包括強(qiáng)化財(cái)富管理功能，滿足居民財(cái)富保值增值和優(yōu)化資產(chǎn)配置的旺盛需求，進(jìn)而加速居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，以達(dá)到擴(kuò)內(nèi)需的效果。

他還表示，未來資本市場改革可能從投資端建設(shè)、產(chǎn)品體系完善等方面入手，出臺(tái)更多改革措施，市場短期情緒將獲得提振。一是強(qiáng)化投資端建設(shè)。進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量，加快注冊(cè)制進(jìn)程同時(shí)壓實(shí)投行等中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；完善退市制度，加速市場出清，進(jìn)而提高整體質(zhì)量，奠定慢牛、長?；A(chǔ)；全力維護(hù)股市、債市、期市平穩(wěn)運(yùn)行。二是豐富產(chǎn)品體系。豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步增加股指期貨產(chǎn)品；加大固收類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品、私募基金產(chǎn)品的供給；擴(kuò)大互聯(lián)互通的范圍，發(fā)展跨境理財(cái)、互換等產(chǎn)品。三是加強(qiáng)投資者保護(hù)，優(yōu)化基礎(chǔ)制度。例如，全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平等。

上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授、金融發(fā)展研究所副所長鐘輝勇對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，資本市場可以通過降低交易成本、鼓勵(lì)交易等方式來提高活躍度，比如是否可以考慮進(jìn)一步降低印花稅等降低投資者的交易成本。提振投資者信心關(guān)鍵是在于提振投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的信心，關(guān)鍵還是需要考慮出臺(tái)重磅政策改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，進(jìn)而提振投資者信心。

“當(dāng)下資本市場信心較為疲弱，表現(xiàn)不活躍，表現(xiàn)在A股持續(xù)承壓，以及成交量萎縮。A股市場量價(jià)均面臨壓力的原因是當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力。”鄭后成也表示，提振投資者信心的方法很多，但是最根本的手段是提振中國宏觀經(jīng)濟(jì)。

王青認(rèn)為，下半年提振投資者信心，可能有兩個(gè)發(fā)力點(diǎn)：一是全面落實(shí)《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，盡快出臺(tái)"1十N"配套政策，切實(shí)優(yōu)化民營企業(yè)投資環(huán)境，著力解決“明放暗不放、虛放實(shí)不放”問題，必要時(shí)可設(shè)定促進(jìn)民間投資剛性考核指標(biāo)。二是加大房地產(chǎn)行業(yè)支持政策力度，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這不僅能夠直接緩解房地產(chǎn)投資下滑壓力，也能全面提振市場投資信心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力。

信號(hào)四：適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策

在市場關(guān)注度較高的房地產(chǎn)政策方面，會(huì)議也有新提法。會(huì)議指出，適應(yīng)中國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場大部分地區(qū)處于供大于求的狀況，加快需求釋放、有效匹配住房供給，可能更符合新形勢下的供求關(guān)系。當(dāng)然也有少部分城市住房市場存在供不應(yīng)求的特點(diǎn)，根據(jù)因城施策的要求可作不同的政策選擇。

“下半年住房政策在需求端有望加大支持力度，部分符合條件的一線和重點(diǎn)二線城市可能會(huì)取消限購或適度取消限制性購房政策，此前已經(jīng)有若干城市調(diào)整了部分片區(qū)的限購、限貸、限售政策，未來可能會(huì)有更多城市加入，以激活購房需求?！瘪R泓說道。

馬泓還表示，會(huì)議提出“要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)主要還是集中在房企。目前房企償債壓力不容忽視，年內(nèi)“保交樓”專項(xiàng)借款可能存在一定資金缺口，這對(duì)房地產(chǎn)投資形成明顯拖累。

鄭后成表示，當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速連續(xù)14個(gè)月位于負(fù)值區(qū)間，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力。如果房地產(chǎn)投資增速托不住，則宏觀經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)承壓。在此背景下，會(huì)議并未提及“房住不炒”，預(yù)示房地產(chǎn)政策或有較大幅度的調(diào)整優(yōu)化，以對(duì)房地產(chǎn)投資增速形成有力的“托底式”支撐。

“預(yù)計(jì)下半年5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)下調(diào)?？偟哪繕?biāo)是引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)下半年穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。”王青說道。

信號(hào)五：要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于地方政府債務(wù)問題，會(huì)議指出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。

羅志恒表示，會(huì)議高度重視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體思路延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和428政治局會(huì)議的基調(diào)，但是不僅僅從增量和存量的角度，更加強(qiáng)調(diào)一攬子化債方案，這是基于問題的復(fù)雜性以及債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)交織特征而提出的系統(tǒng)性、綜合性解決方案，體現(xiàn)了中央一貫強(qiáng)調(diào)的系統(tǒng)思維和統(tǒng)籌理念。

他指出，短期要應(yīng)對(duì)好債務(wù)到期后的再融資問題，避免引發(fā)處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，集中在拉長周期和壓降成本。中長期要推動(dòng)體制機(jī)制的聯(lián)動(dòng)改革。

信號(hào)六：發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來。要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。

植信投資研究院高級(jí)研究員羅奐劼表示，今年以來，盡管外需持續(xù)走弱，但消費(fèi)快速回升，重新成為經(jīng)濟(jì)增長的第一拉動(dòng)力，有效帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持較快增長。上半年最終消費(fèi)支出增長對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到77.2%，拉動(dòng)GDP5.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年貢獻(xiàn)率明顯提升。

“但二季度以來，內(nèi)生動(dòng)能有所減弱，且從兩年、三年和四年的平均增速來看，消費(fèi)較疫情前常態(tài)增長水平仍有不小差距。因此，為了確保實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)，鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢，下半年繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)保持較快增長仍是第一要?jiǎng)?wù)?！?羅奐劼說道。

鄭后成表示，汽車是下游重要的需求，在限額以上消費(fèi)中排名第一，產(chǎn)業(yè)鏈條也很長，同時(shí)連接投資與消費(fèi)。加大對(duì)汽車的刺激力度，可以同時(shí)刺激需求端與供給端，是重要的刺激對(duì)象。

羅奐劼還指出，近年來，服務(wù)消費(fèi)已占到整個(gè)消費(fèi)的四成，服務(wù)業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)消費(fèi)加快恢復(fù)有較大促進(jìn)作用。今年年初開始，旅游業(yè)快速恢復(fù)，僅用半年時(shí)間就達(dá)到了去年一年的水平。暑期僅用半個(gè)月，出游人次已超2019年同期水平。下半年，隨著需求企穩(wěn)回升，就業(yè)形勢逐步緩和，各地促消費(fèi)政策不斷加碼疊加消費(fèi)場景的進(jìn)一步增多，消費(fèi)有望繼續(xù)保持較快增長。

“除了拓展消費(fèi)場景，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，改善消費(fèi)條件外，預(yù)計(jì)財(cái)政政策促消費(fèi)力度也有望進(jìn)一步加大。這包括各地財(cái)政部門發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼，減免三類大宗消費(fèi)環(huán)節(jié)稅費(fèi)等；中央財(cái)政也可能通過增加轉(zhuǎn)移支付等方式，予以適當(dāng)支持。”王青說道。

信號(hào)七：穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要多措并舉，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。要增加國際航班，保障中歐班列穩(wěn)定暢通。

植信投資研究院高級(jí)研究員常冉表示，政治局會(huì)議將穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤放在更加重要的位置，是基于對(duì)當(dāng)前中國外貿(mào)外資形勢的前瞻應(yīng)對(duì)。上半年，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹居高難下，主要經(jīng)濟(jì)體政策收緊壓制需求，造成歐美經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)型外需低迷，東盟等地出口拉動(dòng)不及預(yù)期。

鄭后成表示，出口增速在根本上取決于海外經(jīng)濟(jì)增速，刺激的手段與效果有限，但是要盡力維持外需不滑坡，可采取的方式包括促進(jìn)出口市場多元化，實(shí)現(xiàn)出口種類多樣化，強(qiáng)化拳頭產(chǎn)品的優(yōu)勢，擴(kuò)大國際市場份額，研究全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下海外市場的需求特征。

展望下半年，常冉表示，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，政策將從四方面協(xié)同發(fā)力。一是擴(kuò)大并改善外貿(mào)支持政策。二是拓展并推動(dòng)多元化的國際經(jīng)貿(mào)合作。出臺(tái)符合國際規(guī)則的政策促進(jìn)出口，在穩(wěn)定美歐日韓等傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上，開拓拉美和中東等新興市場。三是進(jìn)一步提升外資外商的服務(wù)水平，持續(xù)地優(yōu)化營商環(huán)境吸引外資。四是穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放。發(fā)揮自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、海南自由貿(mào)易港、服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放示范試點(diǎn)、國家級(jí)經(jīng)開區(qū)等平臺(tái)的先行先試和引領(lǐng)作用。